Depot im Ruhestand

Mit dem Rentenbeginn endet der Anlagehorizont nicht. Ein Teil des Vermögens wird kurzfristig benötigt. Ein anderer Teil soll möglicherweise noch 15, 20 oder 30 Jahre reichen.

Die passende Aktienquote im Ruhestand lässt sich deshalb nicht mit einer einfachen Altersformel bestimmen. Entscheidend sind Liquiditätsbedarf, sichere Einkünfte, Entnahmehöhe, Risikotoleranz und die Frage, welche Ausgaben das Depot überhaupt finanzieren muss.

Was beschreibt die Aktienquote?

Die Aktienquote bezeichnet den Anteil des Anlagevermögens, der direkt oder über Fonds und ETF in Aktien investiert ist.

Ein vereinfachtes Beispiel:

Die selbst genutzte Immobilie wird in einer solchen Depotbetrachtung meist nicht zur Aktienquote gerechnet. Für die gesamte Ruhestandsplanung ist sie trotzdem wichtig, weil sie Wohnkosten, Instandhaltungsbedarf und mögliche spätere Verkaufserlöse beeinflusst.

Auch gesetzliche Rente, Pension und lebenslange private Renten gehören nicht zum Depot. Sie verändern aber, wie viel Risiko mit dem übrigen Vermögen getragen werden kann.

Aktienquote im Ruhestand: Warum Altersformeln zu kurz greifen

Bekannte Faustregeln lauten beispielsweise:

• 100 minus Lebensalter
• 110 minus Lebensalter
• 120 minus Lebensalter

Nach der ersten Regel hätte ein 70 jähriger Anleger eine Aktienquote von 30 Prozent. Die Formel berücksichtigt aber weder Einkommen noch Vermögen, Ausgaben, Lebenserwartung oder persönliche Ziele.

Zwei Menschen gleichen Alters können völlig unterschiedliche Voraussetzungen haben.

Person A

• hohe gesetzliche und betriebliche Rente
• schuldenfreie Immobilie
• geringe laufende Ausgaben
• großes Wertpapiervermögen
• Depotentnahmen hauptsächlich für Reisen und Schenkungen

Person B

• geringe gesetzliche Rente
• monatliche Versorgungslücke
• Mietwohnung
• kaum zusätzliche Reserven
• regelmäßige Depotentnahmen für den Lebensunterhalt

Person A kann möglicherweise eine höhere Aktienquote tragen, obwohl beide gleich alt sind. Person B benötigt dagegen mehr kurzfristig verfügbare und schwankungsarme Mittel.

Das Alter liefert einen Hinweis auf den möglichen Zeitraum. Es beantwortet aber nicht, wie abhängig jemand von seinem Depot ist.

Der Rentenbeginn ist nicht das Ende der Anlage

Wer mit 67 Jahren in den Ruhestand geht, benötigt nicht am ersten Tag das gesamte Vermögen.

Ein Teil wird in den ersten Jahren verbraucht. Andere Beträge werden möglicherweise erst wesentlich später benötigt oder sollen vererbt werden.

Damit bestehen mehrere Anlagezeiträume gleichzeitig:

Die Deutsche Börse beschreibt den Anlagehorizont als die zeitliche Planung einer Investition. Für den Ruhestand bedeutet das: Nicht das gesamte Vermögen besitzt denselben Anlagehorizont. live.deutsche-boerse.com

Geld, das in zwei Jahren für eine neue Heizung benötigt wird, gehört grundsätzlich nicht in denselben Risikobereich wie Vermögen, das voraussichtlich erst in 20 Jahren gebraucht wird.

Welche Rolle spielen sichere Einkünfte?

Für die Aktienquote ist entscheidend, welcher Anteil der laufenden Ausgaben bereits durch verlässliche Einnahmen gedeckt wird.

Dazu können gehören:

• gesetzliche Rente
• Pension
• betriebliche Altersversorgung
• private Rentenversicherung
• Mieteinnahmen nach Kosten
• sonstige dauerhaft planbare Einnahmen

Ein Beispiel:

In diesem Haushalt muss das Depot monatlich nur eine vergleichsweise geringe Lücke schließen.

Anderes Beispiel:

Hier ist die Abhängigkeit vom Depot wesentlich höher. Ein starker Kursrückgang kann die Finanzierung des Lebensstandards unmittelbar beeinträchtigen.

Die Höhe des Vermögens allein genügt deshalb nicht. Entscheidend ist das Verhältnis zwischen sicheren Einkünften, Ausgaben und notwendiger Entnahme.

Risikobereitschaft und Risikotragfähigkeit sind nicht dasselbe

Die Risikobereitschaft beschreibt, wie viel Schwankung eine Person emotional akzeptieren möchte.

Die Risikotragfähigkeit beschreibt, wie viel Verlust sie wirtschaftlich aushalten kann, ohne ihre Ziele oder ihren Lebensstandard zu gefährden.

Beides kann auseinanderfallen.

Ein vermögender Anleger kann wirtschaftlich eine hohe Aktienquote tragen, reagiert aber möglicherweise sehr belastet auf einen Kursverlust von 25 Prozent.

Umgekehrt kann sich jemand als risikofreudig einschätzen, obwohl das Depot jeden Monat zur Finanzierung notwendiger Ausgaben gebraucht wird.

Eine passende Aktienquote muss beide Grenzen beachten:

• Was kann ich finanziell verkraften?
• Was halte ich tatsächlich durch?

Eine Strategie, die beim ersten stärkeren Kursverlust aufgegeben wird, war zu riskant. Das gilt auch dann, wenn sie langfristig rechnerisch sinnvoll erschien.

Die BaFin weist darauf hin, dass Wertpapiere höhere Ertragschancen bieten können, zugleich aber mit einem höheren Kapitalverlustrisiko verbunden sind. Rendite, Sicherheit und Verfügbarkeit lassen sich nicht gleichzeitig maximieren. bafin.de

Ein Verlust wirkt in Euro anders als in Prozent

Eine Aktienquote sollte nicht nur abstrakt in Prozent betrachtet werden.

Angenommen, ein Depot besitzt einen Wert von 600.000 Euro.

Die Rechnung unterstellt, dass sich die übrigen Vermögensbausteine nicht verändern. In der Realität können auch Anleihen, Immobilienfonds oder andere Anlagen schwanken.

Die Tabelle zeigt trotzdem eine wichtige Frage:

Könnten Sie bei einem vorübergehenden Depotverlust von 100.000 oder 150.000 Euro ruhig bleiben und Ihre Strategie fortführen?

Wer nur die erwartete Rendite betrachtet, unterschätzt häufig die psychologische Wirkung großer Eurobeträge.

Das Reihenfolgerisiko in den ersten Ruhestandsjahren

Für Menschen in der Entnahmephase zählt nicht nur die durchschnittliche Rendite. Wichtig ist auch, wann gute und schlechte Börsenjahre auftreten.

Fallen die Kurse kurz nach Rentenbeginn und müssen gleichzeitig Anteile verkauft werden, werden mehr Fondsanteile für dieselbe Entnahme benötigt. Diese verkauften Anteile können an einer späteren Erholung nicht mehr teilnehmen.

Dieses Problem wird als Reihenfolgerisiko bezeichnet.

Vereinfachtes Beispiel

Zwei Personen starten mit demselben Depot und erzielen über einen längeren Zeitraum rechnerisch dieselbe durchschnittliche Rendite.

• Person A erlebt gute Börsenjahre zu Beginn und schwache Jahre später.
• Person B erlebt den starken Kursrückgang direkt nach Rentenbeginn.

Ohne Entnahmen könnten beide am Ende ein ähnliches Ergebnis erzielen. Mit regelmäßigen Entnahmen kann das Depot von Person B deutlich früher erschöpft sein.

Das Risiko ist besonders relevant, wenn:

• die Entnahmen im Verhältnis zum Vermögen hoch sind
• kaum sichere Einkünfte bestehen
• keine Liquiditätsreserve vorhanden ist
• Ausgaben nicht reduziert werden können
• das Depot einen hohen Aktienanteil besitzt
• der Ruhestand kurz vor oder während eines Börsenrückgangs beginnt

Eine niedrigere Aktienquote beseitigt dieses Risiko nicht vollständig. Sie kann aber die Höhe kurzfristiger Schwankungen reduzieren.

Warum zu wenig Aktien ebenfalls ein Risiko sind

Eine sehr niedrige Aktienquote wirkt zunächst sicher. Langfristig entstehen jedoch andere Risiken.

Inflation

Auch bei niedriger Inflation verliert Geld über lange Zeit an Kaufkraft. Eine unveränderte nominale Entnahme kann real immer weniger finanzieren.

Langes Leben

Das Vermögen muss möglicherweise länger reichen als geplant. Wer zu defensiv anlegt, erzielt eventuell nicht genügend Wachstum.

Steigende Ausgaben

Gesundheit, Pflege, Wohnen und Unterstützung im Alltag können im höheren Alter zusätzliche Kosten verursachen.

Hoher Kapitalverbrauch

Bleibt die Rendite dauerhaft gering, muss ein größerer Teil der laufenden Entnahmen aus dem vorhandenen Kapital finanziert werden.

Erbschaftsziele

Wer Vermögen an Kinder, Enkel oder gemeinnützige Einrichtungen weitergeben möchte, besitzt für diesen Teil möglicherweise einen sehr langen Anlagehorizont.

Sicherheit bedeutet deshalb nicht nur geringe Kursschwankung. Sie bedeutet auch, Kaufkraft und finanzielle Handlungsfähigkeit über einen langen Zeitraum zu erhalten.

Eine Liquiditätsreserve kann wichtiger sein als eine pauschal niedrige Aktienquote

Die Aktienquote beantwortet nicht, ob kurzfristige Ausgaben gesichert sind.

Ein Haushalt mit 70 Prozent Aktien und einer ausreichend großen Liquiditätsreserve kann kurzfristig stabiler aufgestellt sein als ein Haushalt mit 40 Prozent Aktien, der dennoch bei jeder größeren Ausgabe Fondsanteile verkaufen muss.

Zur Reserve können gehören:

• Tagesgeld
• kurz laufendes Festgeld
• planbare Fälligkeiten
• sehr kurzfristige und bonitätsstarke Anlagen
• bereits vorhandene Überschüsse auf dem Girokonto

Die Reserve sollte sich nicht allein an einer festen Zahl von Monatsausgaben orientieren.

Zu berücksichtigen sind:

• regelmäßige Versorgungslücke
• geplante Anschaffungen
• Immobilienkosten
• mögliche Unterstützung von Angehörigen
• Höhe der sicheren Einkünfte
• Flexibilität der Ausgaben
• Umfang und Schwankung des Depots

Wer eine größere Reserve hält, akzeptiert dafür normalerweise eine geringere erwartete Rendite. Dafür sinkt der Druck, Aktien in einer ungünstigen Marktphase verkaufen zu müssen.

Ein vereinfachtes Drei Bereiche Modell

Eine Ruhestandsplanung kann das Vermögen nach Verwendungszeiträumen ordnen.

Bereich 1: Kurzfristige Ausgaben

Dieser Bereich deckt die absehbare Versorgungslücke und geplante größere Ausgaben der nächsten Jahre.

Geeignet können je nach Situation sein:

• Tagesgeld
• Festgeld mit passenden Fälligkeiten
• andere kurzfristige und verständliche Lösungen

Ziel ist Verfügbarkeit, nicht maximale Rendite.

Bereich 2: Mittelfristige Stabilität

Dieser Bereich soll spätere Entnahmen vorbereiten und Schwankungen begrenzen.

Je nach Risikoprofil können dafür unterschiedliche defensive Anlagen infrage kommen. Auch diese sind nicht risikofrei. Zinsänderungen, Bonität, Inflation und Kosten müssen geprüft werden.

Bereich 3: Langfristiges Wachstum

Dieser Teil wird voraussichtlich lange nicht benötigt. Er kann breit gestreut in Aktienfonds oder ETF investiert werden.

Das Modell bedeutet nicht, dass drei bestimmte Produkte gekauft werden müssen. Es ordnet Vermögen nach Aufgabe und Zeitraum.

Die Aktienquote ergibt sich anschließend aus der Gesamtplanung. Sie wird nicht vorher anhand des Geburtsjahres festgelegt.

Sollte die Aktienquote mit dem Alter immer sinken?

Eine sinkende Aktienquote wird häufig als selbstverständlich dargestellt. Sie ist aber nur eine mögliche Strategie.

Wissenschaftliche Untersuchungen kommen je nach Annahmen zu unterschiedlichen Ergebnissen.

Eine Studie von Wade Pfau und Michael Kitces untersuchte beispielsweise steigende Aktienquoten im Ruhestand. Die Grundidee: Zu Beginn der Entnahmephase wird das besonders gefährliche Reihenfolgerisiko durch eine niedrigere Aktienquote begrenzt. Später kann die Quote schrittweise steigen. papers.ssrn.com

Andere Untersuchungen sehen je nach Modell Vorteile bei gleichbleibenden oder fallenden Aktienquoten. Eine Auswertung unterschiedlicher Ansätze betont, dass das Ergebnis stark von Annahmen, Zielgrößen und Ausgangssituation abhängt. Financial Planning Association

Daraus folgt nicht, dass eine steigende Aktienquote allgemein richtig ist.

Es zeigt vielmehr:

Eine einzige Altersregel kann die unterschiedlichen Ziele und Risiken nicht angemessen abbilden.

Was eine steigende Aktienquote praktisch bedeuten kann

Eine steigende Aktienquote muss nicht durch fortlaufende Aktienkäufe umgesetzt werden.

Sie kann auch entstehen, wenn in den ersten Ruhestandsjahren bewusst schwankungsarme Anlagen verbraucht werden, während der langfristige Aktienbestand weitgehend unangetastet bleibt.

Ein vereinfachtes Beispiel:

Die Aktienquote ist gestiegen, obwohl keine Aktien gekauft wurden.

Diese Entwicklung ist nicht automatisch sinnvoll. Sie muss mit der verbleibenden Entnahmedauer, den Ausgaben und der Risikotragfähigkeit vereinbar sein.

Was bei sehr hohen sicheren Renteneinkünften gilt

Sichere Renteneinkünfte können wirtschaftlich wie ein stabilisierender Vermögensbaustein wirken.

Wer seine notwendigen Ausgaben vollständig aus Renten und anderen verlässlichen Einnahmen decken kann, benötigt das Depot möglicherweise nicht für den laufenden Lebensunterhalt.

Dann kann eine höhere Aktienquote vertretbar sein, weil:

• Entnahmen verschoben werden können
• Kursrückgänge nicht unmittelbar den Lebensstandard gefährden
• ein längerer Anlagehorizont besteht
• Teile des Vermögens für Erben bestimmt sind

Trotzdem bleibt die persönliche Schwankungstoleranz wichtig. Eine rechnerisch tragbare Strategie ist ungeeignet, wenn sie emotional nicht durchgehalten wird.

Was bei einer hohen Versorgungslücke gilt

Muss ein großer Teil der monatlichen Ausgaben aus dem Depot finanziert werden, steigen die Anforderungen an Liquidität und Planung.

Dann sind besonders wichtig:

• ausreichende kurzfristige Reserven
• realistische Entnahmehöhe
• flexible Ausgaben
• klare Regeln für Verkäufe
• regelmäßige Überprüfung
• breite Streuung
• Vermeidung unnötiger Kosten
• Steuerplanung

Eine hohe Aktienquote kann langfristiges Wachstum ermöglichen. Gleichzeitig erhöht sie das Risiko, in einer schwachen Börsenphase verkaufen zu müssen.

Eine zu niedrige Aktienquote kann dagegen dazu führen, dass das Vermögen langfristig nicht ausreichend wächst.

Die Lösung liegt selten in einem Extrem.

Die selbst genutzte Immobilie richtig einordnen

Eine schuldenfreie Immobilie kann die laufenden Wohnkosten reduzieren. Sie ist aber keine jederzeit verfügbare Liquiditätsreserve.

Zu berücksichtigen sind:

• Instandhaltung
• Modernisierung
• energetische Anforderungen
• Grundsteuer und laufende Kosten
• Barrierefreiheit
• mögliche spätere Pflegekosten
• Verkaufsmöglichkeiten
• emotionale Bindung
• Wohnrecht und familiäre Ziele

Wer nahezu das gesamte Vermögen in der eigenen Immobilie gebunden hat, besitzt möglicherweise wenig finanziellen Spielraum. Eine hohe Aktienquote im kleinen Wertpapierdepot kann dann riskanter sein, als sie auf den ersten Blick erscheint.

Umgekehrt kann eine verkleinerte oder vermietete Immobilie zusätzliche Liquidität oder Einnahmen schaffen.

Die Aktienquote sollte daher im Zusammenhang mit dem gesamten Vermögen betrachtet werden, nicht isoliert im Depot.

Ein Rechenweg zur ersten Orientierung

Schritt 1: Notwendige Jahresausgaben feststellen

Welche Ausgaben müssen zuverlässig finanziert werden?

Schritt 2: Sichere Nettoeinkünfte abziehen

Dazu zählen nur realistisch verfügbare Beträge nach Steuern, Krankenversicherung und laufenden Kosten.

Schritt 3: Jährliche Versorgungslücke berechnen

Beispiel:

• notwendige Jahresausgaben: 42.000 Euro
• sichere Nettoeinkünfte: 30.000 Euro
• jährliche Versorgungslücke: 12.000 Euro

Schritt 4: Größere Ausgaben ergänzen

Geplante Fahrzeuge, Renovierungen, Reisen oder familiäre Unterstützung gehören zusätzlich in die Planung.

Schritt 5: Liquiditätsreserve bestimmen

Soll beispielsweise eine Versorgungslücke von drei Jahren abgesichert werden, wären im vereinfachten Beispiel 36.000 Euro zuzüglich geplanter Sonderausgaben erforderlich.

Schritt 6: Langfristig verfügbares Kapital bestimmen

Erst der danach verbleibende Teil kann mit einem längeren Anlagehorizont betrachtet werden.

Schritt 7: Verlust in Euro testen

Wie würde sich ein Rückgang der Aktienmärkte um 30 oder 40 Prozent auf das Gesamtvermögen und auf die geplanten Entnahmen auswirken?

Dieser Stresstest ist aussagekräftiger als eine Altersformel.

Typische Fehler bei der Aktienquote im Ruhestand

Die Quote nur am Lebensalter ausrichten

Alter sagt wenig über sichere Einkünfte, Vermögen und Versorgungslücke aus.

Das gesamte Depot als kurzfristig verfügbar betrachten

Aktien können gerade dann niedrig stehen, wenn Geld benötigt wird.

Nur auf Durchschnittsrenditen schauen

Die Reihenfolge der Renditen ist während der Entnahme wichtig.

Zu viel Liquidität dauerhaft halten

Eine übergroße Reserve kann langfristig Kaufkraft und Rendite kosten.

Zu wenig Liquidität halten

Ohne Reserve können Verkäufe in schwachen Marktphasen notwendig werden.

Die gesetzliche Rente nicht berücksichtigen

Sichere Einkünfte beeinflussen die wirtschaftliche Risikotragfähigkeit.

Die Immobilie mit Tagesgeld gleichsetzen

Immobilienvermögen ist nicht kurzfristig und nicht ohne Kosten verfügbar.

Das Depot nach einem Börsenrückgang umstellen

Wer erst nach Verlusten die Aktienquote senkt, macht den Rückgang möglicherweise dauerhaft.

Eine theoretisch optimale Strategie wählen

Die beste Berechnung hilft nicht, wenn die Schwankungen emotional nicht ausgehalten werden.

Steuern und Kosten ignorieren

Umschichtungen, Verkäufe und laufende Produktkosten beeinflussen das Ergebnis.

Prüfliste für die persönliche Aktienquote

Folgende Fragen sollten beantwortet sein:

1. Wie hoch sind meine notwendigen Jahresausgaben?
2. Welche sicheren Nettoeinkünfte stehen dauerhaft zur Verfügung?
3. Wie groß ist die jährliche Versorgungslücke?
4. Welche größeren Ausgaben sind absehbar?
5. Wie viele Jahre sollen ohne Aktienverkäufe finanzierbar sein?
6. Welcher Teil des Vermögens wird voraussichtlich lange nicht benötigt?
7. Wie hoch wäre ein realistischer Verlust in Euro?
8. Könnte ich diesen Verlust finanziell tragen?
9. Würde ich die Strategie auch emotional durchhalten?
10. Können Ausgaben in schwachen Börsenjahren reduziert werden?
11. Soll Vermögen vererbt oder zu Lebzeiten übertragen werden?
12. Wann wird die Aufteilung überprüft und angepasst?

Fakt ist: Aktien bieten langfristige Ertragschancen, können aber deutlich schwanken und zeitweise erheblich an Wert verlieren.

Einordnung: Im Ruhestand bestehen meist mehrere Anlagezeiträume gleichzeitig. Kurzfristige Ausgaben benötigen andere Lösungen als Vermögen, das erst in vielen Jahren gebraucht oder vererbt werden soll.

Mögliche Schlussfolgerung: Die Aktienquote sollte aus Versorgungslücke, Liquiditätsreserve, sicheren Einkünften und persönlicher Verlusttoleranz abgeleitet werden. Das Lebensalter ist dabei nur einer von mehreren Faktoren.

Die richtige Aktienquote im Ruhestand ist keine möglichst hohe und keine möglichst niedrige Zahl. Sie muss genügend Stabilität für die nächsten Jahre bieten und zugleich langfristiges Wachstum ermöglichen. Entscheidend ist nicht, welche Quote allgemein empfohlen wird. Entscheidend ist, welche Quote zum eigenen Zahlungsplan passt und auch in schwierigen Börsenphasen durchgehalten werden kann.

Dieser Beitrag dient der allgemeinen Information und stellt keine individuelle Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar.